华金证券-深圳燃气-601139-拟收购胶膜龙头斯威克,切入光伏行业-210803

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日期:2021-08-03 20:55:26 研报出处:华金证券
股票名称:深圳燃气 股票代码:601139
研报栏目:公司调研 肖索  (PDF) 5 页 348 KB 分享者:hel****ng 推荐评级:买入-A(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  ◆事件:8月2日,公司公告,拟收购斯威克控股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易拟通过设立项目投资公司作为收购主体,项目投资公司注册资本18亿元,其中深圳燃气出资17.82亿元、持股比例99%,深圳燃气下属子公司深燃鲲鹏出资0.02亿元、持股比例0.11%,远致富海投资出资0.14亿元、持股比例0.78%,佳合投资出资0.02亿元、持股比例0.11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)项目投资公司成立后,拟收购东方日升持有的斯威克1.40亿股,交易完成后项目公司持有斯威克50%股份,交易对价18亿元,相当于2020年约13.8倍PE。斯威克2021年4月30日经审计的账面净资产为15.43亿元。

  ◆ 2020年斯威克胶膜出货2.13亿平米,市占率约17.8%全球第二:斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商,目前有效产能为3.6亿平方米/年,2020年产量2.54亿平米,销售量2.13亿平米,在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%,位居全球第二。斯威克拥有115项技术专利(其中发明专利20项),能有效满足客户提高光反射率、增大组件功率、兼备水汽阻隔性等需求,产品获得UL(美国)、TüV(德国)、VDE(德国)、CQC(中国)、JET(日本)、SGS(瑞士通用公证行)等多项国际认证。2020年公司实现营业收入21.9亿元,同比增长29.2%,实现净利润2.6亿元,同比增长117.5%。保守预计公司2021-2023年胶膜出货量将分别达3.6亿平、4.4亿平米、5.3亿平米,随新客户顺利导入,市占率有望达20-25%。

  ◆受益于电力需求旺盛,公司燃气主业强劲增长:公司业绩快报披露,2021H1营业收入为96.4亿元,同比增长51.2%。归母净利润8.5亿元,同比增长29.5%,扣非归母净利润8.4亿元,同比增长39.8%。天然气销售量为22.9亿立方米,同比增长31.7%,其中电厂天然气销售量为6.7亿立方米,同比增长44.4%,非电厂天然气销售量16.2亿立方米,同比增长27.0%。主要受益于存量居民用气需求稳健增长,和疫情后的工商业用电需求增长。由于广东省电力供不应求,气电厂用气量大幅增长。

  ◆投资建议:由于收购未完成,暂时不考虑斯威克的业绩增量,我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为15.9亿元、17.9亿元、20.0亿元,分别对应0.55元、0.62元、0.69元的每股收益,相当于2021年14.4倍的动态市盈率,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。

  ◆风险提示:收购失败的风险、胶膜价格大幅下降的风险、光伏新增装机不及预期、电力需求大幅下滑的风险

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