光大证券-亿纬锂能-300014-重要公告点评:与恩捷合建湿法隔膜产能,完善供应链布局,夯实成本优势-210802

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日期:2021-08-02 23:43:16 研报出处:光大证券
股票名称:亿纬锂能 股票代码:300014
研报栏目:公司调研 殷中枢,郝骞  (PDF) 3 页 318 KB 分享者:zjx****75 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司8月2日发布公告,拟与恩捷股份在荆门设立合资公司,投资52亿元建设年产能为16亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜项目,并优先向亿纬及其子公司供应,亿纬持有合资公司45%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  龙头强强联合扩产湿法隔膜,与公司荆门产能需求相当。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司荆门规划的年产能104.5GWh新能源动力储能电池产业园(其中磷酸铁锂电池产能合计20GWh),包含此前已建成产能11GWh,在建产能11GWh和拟再分期投资建设的产能82.5GWh。按照三元电池、磷酸铁锂电池隔膜单位耗用量分别为13.5、23平米/kWh的假设,公司荆门基地的隔膜年需求约为16亿平米,与此次扩产项目的规划产能相当,并匹配相当的涂布膜产能,顺应技术趋势,满足高端需求。

  多技术路线齐头并进,动力与储能双轮驱动。公司荆门新能源动力储能电池产业园已公告产能104.5GWh(此前荆门工厂已规划产能约48.5GWh,包含方形铁锂17GWh,圆柱铁锂3GWh,方形三元13.5 GWh,圆柱三元15 GWh),再考虑亿纬集能10GWh(持股51%)、盐城与SKI合资产能27GWh三元软包(持股30%)、亿纬林洋储能10GWh(持股65%)、惠州48V/12V电池系统,公司动力+储能电池规划总产能约150GWh,权益产能约为122.7GWh。其中,磷酸铁锂电池权益产能约46.5GWh,三元电池权益产能约为76.2GWh。

  全产业链布局逐步完善,成本控制优势有望夯实。公司已经通过亿纬集能(三元软包实施主体,持股51%)证明其优秀的成本控制与生产经营能力,亿纬集能2020年净利润2.67亿元,同比扭亏,净利率11.25%,行业领先。通过供应链整合与规模化降本,公司优秀的成本控制与盈利能力有望复制。

  供应链整合加速,将成为未来竞争的重要一环。公司分别与恩捷股份(隔膜)、华友钴业(钴镍)、德方纳米(磷酸铁锂)、贝特瑞(高镍三元)、新宙邦(电解液)、大华化工(锂)进行合作性产业链布局,稳定原材料供应,降低采购成本,有助于提升公司核心竞争力和盈利能力,公司全面且优质的上游供应链布局同样处于国内第一梯队。

  接连获国际大客户定点,多技术路线布局初见成效。公司成功打入海外高端供应链,公司动力电池客户有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎,客户质量处于国内第一梯队,多技术路线并行的布局初见成效。

  盈利预测、估值与评级:随着公司动力产能释放,21年预计磷酸铁锂、软包三元、三元圆柱出货高速增长,方形三元22年高速增长,维持2021-23年归母净利润34.33/50.11/68.19亿元预测,对应PE 63/43/32x。公司在锂原电池、电动工具市场地位领先,受益于电子烟、新能源车市场高景气度,维持“买入”评级。

  风险提示:新能源车等下游需求不及预期;电子烟监管风险等。

  

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