东北证券-大金重工-002487-国内优质塔筒企业,市场份额加速扩张-210928

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日期:2021-09-28 15:29:09 研报出处:东北证券
股票名称:大金重工 股票代码:002487
研报栏目:公司调研 笪佳敏  (PDF) 4 页 431 KB 分享者:sunk******592 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司深耕塔筒行业二十余年,市场份额加速扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为国内风电塔筒行业第一家上市企业,近年来业务加速扩张,2018-2020年分别实现塔筒销量13.5/20.5/40.8万吨,2021上半年营收同比增长49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司已形成辽宁阜新(20万吨)、山东蓬莱(50万吨)、内蒙古兴安盟(10万吨)以及河北张家口(20万吨)四大生产基地,合计塔筒产能达100万吨。长期以来国内塔筒行业市场格局相对分散,公司现有生产基地在地理区位、工艺装备、产能规模等方面具备较强优势,有望率先受益“十四五”期间国内风电装机中枢上移,实现市场份额快速提升。

  成本管控能力突出,“两海战略”持续推进。随着产能规模的扩大以及精细化管理程度的提升,近年来公司盈利能力显著增强,2018-2020年塔筒单吨毛利分别为1395/1835/2025元。在2021年钢材价格明显上涨的情况下,公司上半年塔筒毛利率仍维持在21.4%的较高水平,同比仅降低2.3%(将运费统一口径计入营业成本),处于行业领先水平。与此同时,公司长期坚持“海上风电+海外市场”的发展战略,上半年实现出口收入4.45亿元,同比增长24%,海外收入占比达27%。考虑到2020年抢装需求集中释放后短期内国内陆上风电装机将有所回落,海外市场有望成为拉动公司2021年业绩增长的重要因素。

  布局新能源投资开发及叶片制造,业务领域逐步拓宽。在夯实塔筒主业的基础上,公司进一步向风电产业链其他环节进行延伸。截至2020年底公司已签署风资源开发协议300万千瓦,取得可开发建设指标30万千瓦(阜新25万千瓦+张家口5万千瓦),未来风场开发业务有望贡献稳定的利润及现金流增量。此外,公司2021年4月与蓬莱区政府签订风电母港产业园战略合作协议,未来将在蓬莱区域内投资建设16.5万千瓦陆上风电项目及年产800套风电叶片项目,未来成长空间充分打开。

  盈利预测:公司各项业务快速扩张,预计2021-2023年实现归母净利润6.74/8.92/11.34亿元,对应每股收益1.21/1.61/2.04元,同比增速45%/32%/27%,对应PE为17/13/10倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:风电装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等

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