国信证券-金融行业新增理财投资受限点评:行业分化是大势所趋-210909

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日期:2021-09-09 16:35:43 研报出处:国信证券
行业名称:金融行业
研报栏目:行业分析 王剑,戴丹苗,田维韦  (PDF) 8 页 627 KB 分享者:流**头 推荐评级:中性(上调)
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研究报告内容
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  事件

  2021年9月8日晚,据21世纪经济报道消息,未设立理财子公司的银行将无法再新增理财业务,即存量规模锁定,逐步消化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评

  若该消息为真,从资管行业整体趋势来看,理财公司在资管行业的地位将愈发重要;从中小银行自身来看,其理财业务将被迫向代销转型;从理财产品的投资方向来看,低等级信用债配置力度将会继续下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  理财公司将继续巩固资管行业主力军地位

  预计理财公司产品存续规模将继续高增长。经过两年的高速发展,理财公司已经超越股份制银行,成为存续理财产品规模最大的机构类型。截至6月底,全国共有325家银行机构和20家理财公司有存续的理财产品,共存续产品3.97万只,较年初基本持平;存续余额25.80万亿元,同比增长5.37%。其中,理财公司存续产品规模为10.01万亿元,同比增长327.16%;而在市场存续产品规模总量增加的背景下,大型银行、股份制银行、城商行的存续规模都有所下滑。

  从各类机构占比来看,理财公司存续规模占据绝对大头。理财公司存续产品数量为6402只,占比16.1%;存续规模10.01万亿元,占比38.8%。股份制银行存续规模为6.95万亿,占比26.9%;大型银行存续规模为3.92万亿元,占比为15.2%。

  对行业整体影响有限,促中小银行理财转型

  大型银行基本已完成理财子公司的筹建。截至2021年9月8日,已有29家理财公司获批筹建,其中21家已正式开业。分不同类型的银行来看,我国6家大型商业银行已经全部设立完成理财子公司;12家股份制商业银行里,仅有浙商银行未设立理财子公司;资产规模排名前七的城商行中,仅规模最大的北京银行的理财子公司尚未获批,除青岛银行外,其余获批筹建理财公司的6家城商行按总资产规模分别位列城商行第2-7位。也就是说,如果限定未设立理财子公司的银行无法再新增理财业务,对行业整体格局影响不大。

  中小银行理财业务受限,预计未来将向代销理财产品转型。目前理财子的代销需要单独和每家银行的TA系统接入,需要单独代销系统和TA对接,流程较为繁琐。不过也有部分银行基于交易银行的理念,做平台一站式和接入服务,如百信银行、上海银行、招商银行、平安银行等,在往成为机构间同业合作和财富管理平台的方向发力。这要求中小银行未来加大对金融科技的投入,从而更顺利地完成转型。

  2021年上半年,共有92家银行及理财公司发行了可供其他机构代销的产品,669家机构开展了银行理财代销业务,全市场代销的产品数量为2775只,代销总金额合计14840.49亿元。从代销机构来看,股份制银行和国有银行代销金额占比分别为43.71%和20.13%,处于市场领先地位。农金机构由于普遍存在互相代销的情况,在代销产品数量方面较为突出。理财公司产品被代销金额为12791.19亿元,占全市场代销总金额的86.19%。代销合作机构数量最多的10家发行机构均为农村商业银行,其中合作的销售机构数量最高为90家。

  低等级信用债配置力度会继续下降

  债券是理财产品主要配置资产。从当前理财产品的投资配置来看,截至2021年6月底,理财产品投资资产合计28.66万亿元,同比增长2.31%。理财产品投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为19.29万亿元、3.75万亿元、1.17万亿元,分别占总投资资产的67.31%、13.08%、4.08%。此外,银行理财持有现金及银行存款2.77万亿元。

  高等级信用债配置比例稳步提高。在理财产品持有的债券资产中,信用债是主要配置资产,且占比不断提高。截至2021年6月底,利率债投资余额1.76万亿元,占总投资资产的6.14%;信用债投资余额14.53万亿元,占总投资资产的50.70%,占比较去年同期上升4.18个百分点。理财产品持有评级为AA+及以上的高评级债券规模达到12.14万亿元,占信用债投资总余额的83.55%,同比增加4.88个百分点。由于中小银行更偏好投向当地地区的低等级信用债,若中小银行理财业务受限,低等级信用债配置占比会加速下滑。

  相比于银行机构,理财公司理财产品风险等级分布相对均衡。银行机构存续的风险等级为二级(中低)的理财产品占比达77.16%,高出理财公司22.86个百分点;理财公司存续的风险等级为三级(中)、一级(低)的理财产品占比分别为20.61%、24.78%,分别高出银行机构3.83个百分点、19.26个百分点。

  总的来说,“资管新规”以后,在严监管、强监管的背景下,我国银行理财市场不断推进高质量发展,银行理财市场运行平稳,稳中向好,而行业分化也是大势所趋。当前监管政策推动银行理财产品向净值化、标准化、规范化转型,刚兑预期被打破,银行理财需要进一步丰富理财产品线,除配置固定收益类资产外,也需要渐进式开展权益等资产配置,满足投资者个性化和多元化配置需求。这对理财公司的投研能力、风控水平等都提出了更高的要求。而对中小银行而言,其在团队配置、系统建设、专业实力等方面都和大行有所差距,曾经中小银行通过委外合作的方式来开展大量资管业务,而如果此次消息为真,则将对这一业务模式造成极大打击,中小银行的理财业务将受到很大限制。与此同时,也可以看到监管推动行业继续转型的坚定信心。

  投资建议

  随着我国居民财富增长和财富管理意识增强,财富管理及资产管理行业市场空间巨大。商业银行凭借其庞大的客户基础、品牌信仰以及资金投入优势等,未来财富管理业务将迎来快速增长,有望成为商业银行重要的盈利增长点。财富管理业务将助力商业银行实现向轻资本、轻资产的轻型银行转型,盈利能力和稳定性都将大幅增强,银行业长期投资价值也将有所提升。此外,随着资本市场改革持续推进,证券行业的政策环境和生态体系继续改善。证券行业在资本市场改革的催化下,将加速形成差异化发展格局,龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势,互联网公司具有低成本、高流量的独特优势。个股方面,我们建议重点关注当前财富管理业务局有明显优势的标的,包括招商银行、东方财富、中信证券、华泰证券等。

  风险提示

  宏观经济大幅下行、市场下跌、市场竞争加剧等。

  

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