华泰证券-新宙邦-300037-多业务开花,电解液海外大扩张-210803

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日期:2021-08-03 21:10:49 研报出处:华泰证券
股票名称:新宙邦 股票代码:300037
研报栏目:公司调研 黄斌,边文姣  (PDF) 7 页 470 KB 分享者:ro***n 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21H1营收和利润同比高增长,多业务开花

  公司2021年上半年实现营收25.57亿元,同比+114.23%,归母净利4.37亿元,同比+83.85%;扣非后3.99亿元,同比+81.10%,位于业绩预告区间内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中电解液实现量利齐升,电容器化学品和半导体化学品收入同比高增长,我们上调21-22年电解液单价、半导体化学品和电容器化学品收入增速假设,下调21年电解液出货量假设,预计21-23年EPS分别为2.32/3.22/4.25元(此前预计为2.03/2.77/3.61元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)参考可比公司22年Wind一致预期下平均PE49倍,给予公司22年合理PE49倍,对应目标价157.78元(前值为97.44元,对应21年PE48倍),维持“买入”评级。

  21H1归母净利润同比大增,费用率同比下降

  公司21H1实现营收25.57亿元,同比+114.23%,归母净利4.37亿元,同比+83.85%,位于业绩预告区间内;整体毛利率同比-5.83pct至34.01%;期间费用率同比-3.07pct至14.78%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.35%、5.75%、6.77%、-0.08%,同比-1.43pct、-1.63pct、+0.23pct、-0.25pct。21H1公司计提股权激励费用0.7亿元左右。

  电解液21H1量利齐升,荷兰扩产大幅提升海外客户配套能力

  21H1公司电解液产量3.44万吨,同比+102.72%,收入17.70亿,同比+200.86%,估算均价5.15万元/吨,同比+11.5%,主要系原材料六氟磷酸锂和添加剂VC、FEC大幅涨价,毛利率27.42%,同比-1.6pct,但是单吨毛利1.41万元,而20H1为1.33万元,单吨毛利同比提升主要系:六氟磷酸锂涨价传导顺利,同时添加剂子公司张家港翰康(权益比例76%)自给部分VC、FEC(VC年产能2200吨,FEC2500吨);溶剂项目21Q2开始逐步投产,贡献部分利润。同时,公司宣布在荷兰扩产电解液和溶剂项目,一期规划电解液5万吨+溶剂10万吨,将大幅提升公司海外客户配套能力。

  电容器化学品收入增速比我们预期好,半导体化学品收入高增长

  电容器化学品21H1实现收入3.26亿,同比+32.43%,比我们此前预期好(预计21全年收入同比+10%左右),主要系下游电容器需求旺盛,同时公司市占率提升,毛利率39.24%,同比-0.09pct。有机氟化工21H1实现收入3.44亿,同比+11.28%,毛利率65.04%,同比+1.59pct。子公司三明海斯福实现净利润1.78亿元,同比+32%。半导体化学品实现收入0.89亿元,同比+92%,主要系对重要大客户实现稳定交货。

  风险提示:电解液出货量和毛利率提升不及预期,有机氟化工收入增长不及预期,半导体化学品客户开拓进度以及利润率提升不及预期。

  

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